醫藥生物行業：2013年盈利增長12.8％符合預期

2014年優質制藥股估值基本調整到位，醫藥整體盈利也沒有太多亮點，中藥降價始終壓制了醫藥股市場表現。前期主題投資偏多的醫療服務、醫療器械下跌較多。但2013 年醫藥行業整體盈利增長12.8%，業績符合預期

　　優質制藥股估值基本調整到位 等待降價靴子落地

　　2014 年4 月份，醫藥股整體下跌3.1%，滬深300 指數上漲0.6%，醫藥股跑輸大盤。4 月份市場在小盤股殺跌的格局中，醫藥股走勢偏弱。

　　季報年報收官，醫藥整體盈利也沒有太多亮點，中藥降價始終壓制了醫藥股市場表現。前期主題投資偏多的醫療服務、醫療器械下跌較多。從年初以來， 1-4 月份醫藥股上漲0.3%，同期滬深300 下跌7.5%，醫藥股還是跑贏大盤。從所有行業看，醫藥股市場表現居于中游。最明顯的特征是制藥類股票走勢一般，主要是受到藥品降價影響。醫療服務和醫療器械表現較好，例如民營醫院、觸網概念、國企改革等個股階段性表現較好。我們認為目前優質制藥股估值基本調整到位，但是還需要等待降價靴子落地，而概念股和主題投資個股泡沫嚴重。

　　2013 年醫藥行業整體盈利增長12.8%，業績符合預期

　　從我們統計的183 家醫藥上市公司2013 年和2014 年一季報收入和盈利分析：2013 年醫藥行業上市公司收入增長15.8%，歸屬于母公司盈利增長12.8%，扣非后盈利增長13.8%。2014 年1 季報顯示，收入增長12.9%，歸屬于母公司盈利增長11.9%，扣非后盈利增長11.8%。醫藥股業績基本符合預期，但是增速有放緩的趨勢。從機構持倉分析，機構醫藥股投資占比逐步增加。2013 年主動性增倉明顯，但是2014 年是被動性增加。其他板塊調整幅度更大一些，醫藥股相對持倉比例繼續上升。在2014年整體無牛市的預期中，醫藥股因為業績確定增長依然是機構配臵的重點品種。

　　重點推薦：醫藥商業和血液制品

　　醫藥股短期估值(2014 年29xpe)和盈利難有提升空間。相對大盤溢價水平處于歷史高位。考慮到藥品降價和小股票估值壓力，我們建議重點可以關注醫藥商業和血液制品個股。①醫藥商業對于降價影響較小，尤其是在取消藥品加成后，藥房作為醫院的成本中心，醫院有動力加大和商業企業的合作，例如藥房托管。重點推薦嘉事堂、瑞康醫藥、國藥一致。②血液制品保持供不應求的格局，企業銷售費用很少，商業賄賂和降價對血液制品沒有影響，推薦天壇生物、華蘭生物。